近期，長?？毓杉瘓F(tuán)股份有限公司（以下簡稱：長裕集團(tuán)）的滬市主板IPO申請獲上交所受理，成為今年首家獲上交所主板受理的企業(yè)。作為國內(nèi)領(lǐng)先的鋯類產(chǎn)品和特種尼龍供應(yīng)商，長裕集團(tuán)的IPO進(jìn)程備受市場關(guān)注，但其快速發(fā)展的歷程和獨(dú)特的資本運(yùn)作模式也引發(fā)了業(yè)內(nèi)廣泛討論。

收購整合實(shí)現(xiàn)“彎道超車”

長裕集團(tuán)成立于2019年3月，至今僅6年時(shí)間。盡管成立時(shí)間較短，但其在鋯類產(chǎn)品和特種尼龍產(chǎn)品領(lǐng)域已嶄露頭角，氧氯化鋯產(chǎn)能規(guī)模全球最大，特種尼龍產(chǎn)能規(guī)模及品種豐富度國內(nèi)領(lǐng)先。2024年，長裕集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收16.37億元，凈利潤2.08億元，其中鋯類產(chǎn)品營收占比超過70%，符合主板上市“最近一年凈利潤不低于1億元”的要求。

然而，細(xì)究其發(fā)展路徑發(fā)現(xiàn)，其快速增長并非依靠內(nèi)生增長，而是通過一系列資本運(yùn)作，收購成熟企業(yè)并整合資產(chǎn)，迅速“拼湊”出上市所需的財(cái)務(wù)規(guī)模。

長裕集團(tuán)的鋯類業(yè)務(wù)主體為山東廣通，原本屬于其實(shí)控人劉其永控制的淄博廣通化工有限責(zé)任公司（以下簡稱“淄博廣通”）。2021年5月，長裕集團(tuán)收購了淄博廣通持有的山東廣通100%股權(quán)。

公開資料顯示，淄博廣通早在2020年就是鋯行業(yè)的龍頭企業(yè)，這意味著長裕集團(tuán)的核心競爭力并非自身培育，而是通過關(guān)聯(lián)交易“裝入”上市主體，此次收購被外界視為劉其永“左手倒右手”的資產(chǎn)騰挪。

在招股說明書中，長裕集團(tuán)對淄博廣通的披露較為有限，僅簡單說明其為實(shí)控人劉其永控制的企業(yè)，且已于2022年7月完成注銷程序。更值得注意的是，作為集團(tuán)鋯類產(chǎn)品核心運(yùn)營主體的山東廣通，其持有的20余項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)專利均系從淄博廣通處受讓取得。

類似的操作也出現(xiàn)在特種尼龍業(yè)務(wù)上。2019年12月，長裕集團(tuán)收購了山東廣垠75%股權(quán)；2021年12月，又從香港廣寧集團(tuán)有限公司收購了剩余25%股權(quán)，最終實(shí)現(xiàn)對山東廣垠100%控股。

據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年山東廣通和山東廣垠兩家子公司貢獻(xiàn)了長裕集團(tuán)96.27%的營收和91.35%的凈利潤。若剔除這兩家收購企業(yè)，長裕集團(tuán)自身業(yè)務(wù)的營收和利潤規(guī)模將大幅縮水，甚至難以滿足主板上市條件。這種高度依賴收購資產(chǎn)的模式，引發(fā)市場對其真實(shí)經(jīng)營能力的質(zhì)疑：長裕集團(tuán)究竟是具備核心競爭力的實(shí)體企業(yè)，還是僅僅作為資本運(yùn)作的“殼公司”？

值得注意的是，被收購的淄博廣通存在38條裁判文書和3條動產(chǎn)抵押記錄，顯示其曾涉及法律糾紛和債務(wù)問題。盡管該企業(yè)已注銷，但歷史風(fēng)險(xiǎn)是否會影響長裕集團(tuán)的合規(guī)性，仍需監(jiān)管層進(jìn)一步核查。此外，關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)公允性、資產(chǎn)注入的合理性，以及收購后的業(yè)務(wù)整合效果，都可能成為IPO審核中的關(guān)鍵問題。

高管犯罪記錄引關(guān)注

除了并購整合擴(kuò)大規(guī)模外，長裕集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和高管團(tuán)隊(duì)背景，也是其IPO進(jìn)程中備受關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

截至目前，長裕集團(tuán)的直接持股股東包括劉其永等20名自然人、4個(gè)股東持股平臺以及3個(gè)員工持股平臺。其中，劉其永、劉策父子通過直接和間接持股，合計(jì)控制公司53.2%的股權(quán)，是公司的控股股東和實(shí)際控制人。具體來看，劉其永直接持有長裕集團(tuán)38.9%的股權(quán)，劉策直接持有9.36%的股權(quán)，同時(shí)劉策作為3個(gè)員工持股平臺的執(zhí)行事務(wù)合伙人，間接控制了4.94%的股權(quán)。

值得注意的是，長裕集團(tuán)的高管團(tuán)隊(duì)大多來自于淄博廣通。公司董事長劉其永曾在2001年11月至2022年7月期間，長期擔(dān)任淄博廣通的總經(jīng)理和董事長。現(xiàn)任副總經(jīng)理林長軍在淄博廣通任職近20年，而其他現(xiàn)任董事徐進(jìn)志、喬大偉、付中文和姜益君均在淄博廣通有著超過10年的任職經(jīng)歷。從淄博廣通到長裕集團(tuán)，高管團(tuán)隊(duì)幾乎是原班人馬。

另外，長裕集團(tuán)的副總經(jīng)理、董事會秘書李亞群的犯罪記錄，是公司IPO進(jìn)程中另一個(gè)備受關(guān)注的問題。

2023年2月23日，李亞群因犯危險(xiǎn)駕駛罪（醉酒駕車），被山東省淄博市張店區(qū)人民法院判處拘役二個(gè)月，緩刑二個(gè)月，并處罰金人民幣4000元。截至招股說明書出具之日，該項(xiàng)刑罰已執(zhí)行完畢。

長裕集團(tuán)表示，李亞群的違法犯罪行為不屬于《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》規(guī)定的“最近三年內(nèi)受到中國證監(jiān)會行政處罰，或者因涉嫌犯罪正在被司法機(jī)關(guān)立案偵查或者涉嫌違法違規(guī)正在被中國證監(jiān)會立案調(diào)查且尚未有明確結(jié)論意見”的情形，因此不影響其高級管理人員任職資格，也不影響本次發(fā)行上市條件，但這一事件仍然引發(fā)了市場的廣泛討論。

李亞群1986年12月出生，本科學(xué)歷，2009年7月至2020年6月任職于中國銀行。2020年7月至2022年9月，李亞群擔(dān)任長裕有限財(cái)務(wù)副總監(jiān)，2022年9月至今擔(dān)任長裕集團(tuán)副總經(jīng)理、董事會秘書。長裕集團(tuán)在IPO申報(bào)前并未更換有犯罪記錄的高管，這一做法與許多擬IPO企業(yè)在申報(bào)前緊急處理爭議事項(xiàng)的態(tài)度形成鮮明對比，也引發(fā)了市場對其公司治理和合規(guī)性的質(zhì)疑。

整體而言，盡管長裕集團(tuán)通過收購整合實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，但高管團(tuán)隊(duì)的“淄博廣通”淵源以及李亞群的犯罪記錄等問題，仍引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注和質(zhì)疑。