盡管去年疫情使智能穿戴設備的出貨受到影響，但5G、AI、物聯(lián)網等新技術的發(fā)展仍為之帶來源源不斷的動力。且在后疫情時代，市場對智能手機和平板電腦的需求也有所回升，從而迎來新一輪增長。

顯然，上述消費電子產業(yè)的蓬勃發(fā)展也有力推動了消費電子防護性及功能性產品的市場需求，作為行業(yè)中的一員，深圳光大同創(chuàng)新材料股份有限公司（簡稱“光大同創(chuàng)”）的經營規(guī)模得以不斷擴大，日前，其還開啟了創(chuàng)業(yè)板IPO征程，意圖借力資本市場加碼擴產。

觀察發(fā)現(xiàn)，受益于下游消費電子市場需求旺盛，其業(yè)績實現(xiàn)了穩(wěn)步增長，而營收占比不斷攀升的功能性產品，毛利率卻大幅下滑，由2018年的72.64%降至2020年的47.59%，三年驟降25%，原因為何？同時，連續(xù)三年其四成的收入都依賴于聯(lián)想集團，不僅面臨大客戶依賴風險，對剩余四大客戶停滯不前或規(guī)模較小的銷售金額，也體現(xiàn)出其對除聯(lián)想以外大客戶的吸引力仍較有限。

功能性產品毛利率三年驟降25%

招股書顯示，光大同創(chuàng)產品主要為消費電子防護性及功能性產品，廣泛應用于個人電腦、智能手機、智能穿戴設備等消費電子產品及其組件。其中，防護性產品主要用于消費電子產品的安全及形態(tài)防護；功能性產品是消費電子產品及其組件實現(xiàn)特定功能所需的元器件，在消費電子產品狹小內部空間實現(xiàn)粘接、固定、防震、密封、電磁屏蔽、導電、絕緣等功能或在消費電子產品表面實現(xiàn)防刮、防塵、防水、標識等功能。

由于消費類電子產品的整體市場需求增加，個人電腦、智能手機等下游市場需求持續(xù)旺盛，相應提升了市場對消費電子防護性及功能性產品的市場需求。同時，2019年光大同創(chuàng)收購昆山上藝的相關經營性資產，進一步提升了生產能力并擴大客戶資源，光大同創(chuàng)整體收入也迎來了迅速增長。

2018年至2020年，其實現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.94億元、6.64億元和8.31億元，2019年、2020年分別同比增長34.49%、25.19%，年復合增長率為29.76%，增勢良好；凈利潤分別為5947.00萬元、1.02億元和8823.06萬元，2020年凈利潤出現(xiàn)下滑。

值得注意的是，其主營業(yè)務毛利率分別為40.63%、43.10%和37.12%，整體呈下降趨勢，查閱招股書可知，相較2019年，2020年其防護性產品毛利率貢獻率下降3.69%，主要是收入占比由65.50%下降至57.16%，且毛利率也下降了1.7%；功能性產品毛利率貢獻下降1.75%，主要是該類產品毛利率由65.63%大幅下降至47.59%所致。

當中，功能性產品毛利率分別為72.64%、65.63%、47.59%，呈明顯大幅下滑趨勢。主要受收購昆山上藝相關資產并承接其客戶資源影響，其毛利率水平高達70%以上的智能穿戴類產品，在2019年收入占功能性產品收入的比重大幅下滑，致使其毛利率貢獻率下降了15.70%所致。

次年，其毛利率降幅進一步擴大，較上年下降了18.04%，原因同樣是由于智能穿戴類產品的收入金額下滑，收入占比由67.27%下降至35.26%，并使該產品的毛利率貢獻率下降25.96%所致。

也就是說，在客戶資源得到擴大的同時，其毛利率較高的智能穿戴類產品的收入占比在不斷下降，而毛利率較低的個人電腦、智能手機類等產品的收入占比則持續(xù)增長，故造成其毛利率整體處下滑趨勢。

倘若其維持目前的客戶結構，并進一步擴大向和碩科技、聯(lián)想集團、昆山上藝等客戶的銷售規(guī)模，使得較低毛利率的個人電腦類產品收入占比增加，那么日后其功能性產品的毛利率還將繼續(xù)走跌，毛利率的穩(wěn)定性又該如何維系？

聯(lián)想貢獻近四成收入

據招股書，光大同創(chuàng)的客戶主要為消費電子產品終端品牌商、制造服務商、組件生產商，包括聯(lián)想集團、立訊精密、歌爾股份、仁寶電腦、緯創(chuàng)資通、和碩科技等消費電子行業(yè)公司。2018年至2020年，其前五大客戶的合計收入金額分別為3.55億元、4.61億元和5.36億元，占營業(yè)收入的比例分別為72.00%、69.40%和64.49%。 

縱觀其前五大客戶，尤為突出的便是連續(xù)三年的第一大客戶：聯(lián)想集團。三年間，其向聯(lián)想集團銷售的金額分別為2.16億元、2.61億元和3.30億元，業(yè)務規(guī)模逐年攀升，且營收占比也保持在四成的水平，分別為43.83%、39.35%、39.70%。

誠然，這與聯(lián)想集團在全球電子市場份額占比較高不無關系，IDC數(shù)據顯示，聯(lián)想集團2020年度個人電腦出貨量約為72.7百萬臺，市場占有率為24.0%，位列全球第一。 

據其表示，與聯(lián)想集團的相關業(yè)務具有穩(wěn)定性及可持續(xù)性，相關交易通過招投標定價、定價公允。

相較而言，其余四大客戶的收入占比則較為平均，多在10%以下。其中，2019年新增了昆山上藝和歌爾股份，同年還收購了昆山上藝的相關經營性資產并承接其客戶資源，因此，光大同創(chuàng)得以逐步與和碩科技建立合作，并為其提供功能性產品。2020年，其向和碩科技銷售實現(xiàn)收入金額為4133.41萬元，并成為當年新增前五大客戶。

實際上，下游消費電子行業(yè)的發(fā)展很大程度決定了消費電子防護性及功能性產品的市場容量、利潤水平和技術發(fā)展方向，而防護性及功能性產品也影響著消費電子產品的性能、質量、用戶體驗，二者可謂是共存共榮。不過，盡管消費電子市場需求向好，但在業(yè)績不斷增長的同時，光大同創(chuàng)功能性產品的毛利率卻持續(xù)下滑，加之大幅依賴聯(lián)想集團的客戶結構，都是其長期發(fā)展的隱憂。（校對/日新）