近年來，隨著新能源汽車、消費(fèi)電子、物聯(lián)網(wǎng)、通信、數(shù)字技術(shù)等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，下游終端產(chǎn)品出貨量不斷增長(zhǎng)。龐大的市場(chǎng)需求也帶動(dòng)電阻、熔斷器的快速發(fā)展和更新迭代，進(jìn)一步加快技術(shù)和工藝創(chuàng)新，中國(guó)電阻、熔斷器企業(yè)迎來了快速崛起的發(fā)展機(jī)遇。

受益于市場(chǎng)需求迅速增加，鈞崴電子科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：鈞崴電子）也實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，并向深交所創(chuàng)業(yè)板提交了IPO招股書。不過，據(jù)筆者查詢發(fā)現(xiàn)，其兩大核心業(yè)務(wù)均面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致其產(chǎn)能利用率快速下滑。

兩大業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈

鈞崴電子主要從事電流感測(cè)精密電阻及熔斷器的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷售。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦、移動(dòng)電源、智能手表、電視等眾多領(lǐng)域，已經(jīng)成功應(yīng)用在三星、小米、奧?？萍嫉葒?guó)內(nèi)外知名品牌商產(chǎn)品中。

2019年至2022年1-9月（簡(jiǎn)稱：報(bào)告期內(nèi)），鈞崴電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.09億元、4.08億元、5.63億元、4.24億元。其中，電流感測(cè)精密電阻收入分別為1.12億元、1.92億元、2.92億元、2.5億元，占比分別為36.24%、47.29%、52.2%、59.35%；而熔斷器的收入分別為1.5億元、1.59億元、1.91億元、1.09億元，占比分別為48.69%、39.14%、34.13%、25.89%。

盡管鈞崴電子各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但其營(yíng)收規(guī)模與同行企業(yè)仍有較大的差距。

據(jù)悉，鈞崴電子電阻產(chǎn)品主要為電流感測(cè)精密電阻。電流感測(cè)精密電阻屬于電阻產(chǎn)品的一種，但電阻值較低，通常低于1歐姆，主要起到檢測(cè)電路通過電流值的作用。該領(lǐng)域主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包含國(guó)巨、乾坤、大毅、光頡科技（風(fēng)華高科）等。

從整體營(yíng)收規(guī)模來看，鈞崴電子與上述企業(yè)仍出現(xiàn)一定的差距。以2021年?duì)I收為例，國(guó)巨、大毅、風(fēng)華高科（光頡科技）、鈞崴電子的營(yíng)收分別為245.66億元、14.58億元、50.55億元、5.63億元，可見，鈞崴電子的營(yíng)收規(guī)模是大毅的1/3、風(fēng)華高科的1/9、國(guó)巨的1/43。

而以電流感測(cè)精密電阻產(chǎn)品來看，根據(jù)QYResearch統(tǒng)計(jì)及發(fā)行人電流感測(cè)精密電阻收入數(shù)據(jù)，2021年，全球前五大電流感測(cè)精密電阻企業(yè)分別是國(guó)巨、乾坤、大毅、鈞崴電子、光頡科技，市場(chǎng)份額分別為26.71%、9.87%、9.43%、7.33%、6.84%。其與國(guó)巨仍有較大的差距。

在熔斷器方面，鈞崴電子不僅面臨著Littelfuse、EATON、Pacific Engineering、MERSEN、Schurter、SOC等境外企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，還面臨著好利科技、中熔電氣等國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

以2021年?duì)I收為例，Littelfuse、EATON、MERSEN、好利科技、中熔電氣、鈞崴電子的營(yíng)收分別為132.61億元、1251.42億元、64.62億元、2.23億元、3.85億元、5.63億元。

而具體到熔斷器業(yè)務(wù)，鈞崴電子該業(yè)務(wù)2021年僅為1.91億元，仍不如國(guó)內(nèi)同行好利科技、中熔電氣。根據(jù)Paumanok Publications Inc.及鈞崴電子熔斷器收入數(shù)據(jù)，2020年、2021年，

公司在全球熔斷器市場(chǎng)份額分別為1.23%、1.45%，市場(chǎng)份額較低。

產(chǎn)能利用率下滑

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，鈞崴電子的熔斷器產(chǎn)量、銷量也快速下降。報(bào)告期內(nèi)，鈞崴電子晶片型貼片熔斷器產(chǎn)量分別為107.31KK、133.19KK、207.68KK、89.64KK。

由于晶片型貼片熔斷器采用和電流感測(cè)精密電阻相同的工藝，兩類產(chǎn)品共用產(chǎn)線。報(bào)告期內(nèi)，兩類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為86.32%、98.57%、84.94%、66.5%，于2020年起快速下滑。

而報(bào)告期內(nèi)鈞崴電子插件式熔斷器、電力熔斷器的產(chǎn)量分別954.08KK、1030.26KK、1129.15KK、523.85KK；產(chǎn)能利用率分別為85.82%、77.25%、65.62%、39.31%，出現(xiàn)逐年下滑的現(xiàn)象。

在產(chǎn)銷率方面，2019-2021年，鈞崴電子熔斷器產(chǎn)銷率分別為107.71%、100.36%、92.97%；電流感測(cè)精密電阻產(chǎn)銷率分別為104.99%、91.96%、82.01%。

關(guān)于核心產(chǎn)品熔斷器、電流感測(cè)精密電阻產(chǎn)能利用率下降的原因，鈞崴電子表示，受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)者購(gòu)買能力下降的影響，公司下游應(yīng)用中消費(fèi)電子產(chǎn)品從2021年四季度開始需求呈現(xiàn)階段性疲軟態(tài)勢(shì)；而受市場(chǎng)需求下滑影響，公司產(chǎn)線于2022年未持續(xù)、完全開工。

盡管產(chǎn)能利用率出現(xiàn)下滑，鈞崴電子此次IPO仍募資11.27億元投建電流感測(cè)精密型電阻生產(chǎn)項(xiàng)目、年產(chǎn)電力熔斷器2300萬顆項(xiàng)目、鈞崴珠海研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

更值得注意的是，鈞崴電子核心產(chǎn)品價(jià)格逐年下滑，但核心原材料價(jià)格卻持續(xù)上漲，從而影響其毛利率。

報(bào)告期內(nèi)，鈞崴電子電流感測(cè)精密電阻價(jià)格分別為173.41元/KPcs、131.02元/KPcs、126.86元/KPcs、125.74元/KPcs；熔斷器價(jià)格分別為121.33元/KPcs、117.34元/KPcs、113.26元/KPcs、113.57元/KPcs。

而鈞崴電子主要原材料包括金屬類、塑膠類、陶瓷類、主膠類、基材類、油墨類材料等。其中，金屬類材料主要包括錫、金屬?gòu)?fù)合材料、銅等，報(bào)告期內(nèi)采購(gòu)金額占其總采購(gòu)金額的50%左右。

而受市場(chǎng)錫、銅等產(chǎn)品價(jià)格大漲，鈞崴電子所采購(gòu)的金屬材料價(jià)格也快速上升。2020年至2022年1-9月，鈞崴電子采購(gòu)的錫絲價(jià)格分別為135.41元/千克、164.55元/千克、269.50元/千克；鐵鉻鋁合金價(jià)格分別為126.83元/千克、144.07元/千克、150.71元/千克；銅錳合金（MnCu）帶材價(jià)格分別為128.48元/千克、148.08元/千克、155.88元/千克；引線價(jià)格分別為54.53元/千克、64.30元/千克、72.95元/千克，均快速增長(zhǎng)。

受產(chǎn)品價(jià)格下跌，疊加原材料漲價(jià)的影響，鈞崴電子的熔斷器毛利率也快速下滑，從2020年的34.56%，一路下滑至2022年1-9月的25.31%。

對(duì)此，鈞崴電子表示，2021年包括銅、錫等主要原材料大宗商品市場(chǎng)價(jià)格上漲，給成本端帶來一定的壓力；加之公司在江門、珠海等地持續(xù)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，新增產(chǎn)線由于調(diào)試磨合，產(chǎn)能利用率較原有成熟產(chǎn)線存在一定的下降，整體導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)下滑。