微波毫米波芯片在電子對(duì)抗、精確制導(dǎo)、雷達(dá)探測(cè)、軍用通信等國(guó)防軍工領(lǐng)域及儀器儀表、醫(yī)療設(shè)備、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、5G毫米波通信等民用領(lǐng)域都擁有廣泛的應(yīng)用，不過(guò)市場(chǎng)主要被ADI、Qorvo、MACOM等國(guó)外廠商占據(jù)。
由于我國(guó)軍工微波芯片發(fā)展起步較晚，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)微波芯片企業(yè)眾多，卻主要集中于中低端市場(chǎng)。近年來(lái)國(guó)內(nèi)逐漸誕生了一批能夠供應(yīng)軍工電子市場(chǎng)的民營(yíng)企業(yè)，包括國(guó)博電子、臻鐳科技、鋮昌科技、芯谷微、中科海高等。
其中，聚焦于微波毫米波芯片、組件研制的芯谷微正式開(kāi)啟上市征程。5月5日，上交所正式受理了芯谷微科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。
業(yè)務(wù)體量小
近年來(lái)，國(guó)內(nèi)國(guó)防預(yù)算支出持續(xù)上漲，2023年安排國(guó)防預(yù)算支出1.58萬(wàn)億元，比上年執(zhí)行數(shù)增長(zhǎng)7.2%。受此影響，國(guó)內(nèi)軍工市場(chǎng)對(duì)雷達(dá)探測(cè)、軍用通信等需求在不斷增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)高性能軍用芯片進(jìn)口替代的需求不斷增強(qiáng)。
作為國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠批量提供半導(dǎo)體微波毫米波芯片、微波模塊和T/R組件等系列產(chǎn)品的企業(yè)之一，芯谷微多項(xiàng)產(chǎn)品成功應(yīng)用于國(guó)家重大裝備型號(hào)中，也成功受益于國(guó)內(nèi)國(guó)防市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)。
2020年至2022年，芯谷微營(yíng)業(yè)收入分別為6440.84萬(wàn)元、9958.21萬(wàn)元和14880.74萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為52%，收入規(guī)模實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。同期凈利潤(rùn)分別為3709.62萬(wàn)元、4258.52萬(wàn)元和5780.32萬(wàn)元，呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
集微網(wǎng)選取了同樣從事射頻芯片、T/R組件業(yè)務(wù)的國(guó)博電子，從事收發(fā)射頻芯片業(yè)務(wù)的臻鐳科技、從事相控陣T/R芯片的鋮昌科技以及從事為毫米波微系統(tǒng)業(yè)務(wù)的雷電微力，與芯谷微進(jìn)行業(yè)績(jī)對(duì)比，以供半導(dǎo)體投資者和行業(yè)人員參考。
從上表可見(jiàn)，與民用芯片市場(chǎng)2022年出現(xiàn)需求疲軟不同，軍用芯片市場(chǎng)仍維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，上述廠商業(yè)績(jī)均保持增長(zhǎng)。其中，國(guó)博電子營(yíng)收規(guī)模最大，芯谷微營(yíng)收規(guī)模最小，但增長(zhǎng)速度較快。
在凈利潤(rùn)方面，上述企業(yè)中，僅鋮昌科技2022年出現(xiàn)下滑，盈利水平最高的廠商同樣是國(guó)博電子，盈利水平最低的仍是芯谷微，但保持了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的趨勢(shì)。
然而，芯谷微也坦言，公司存在稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助的風(fēng)險(xiǎn)。2020年至2022年，公司稅收優(yōu)惠金額分別為383.81萬(wàn)元、1211.74萬(wàn)元和1478.16萬(wàn)元，占同期利潤(rùn)總額的比例分別為8.96%、28.45%和25.57%；同時(shí)，公司計(jì)入當(dāng)期政府補(bǔ)助的金額分別為958.02萬(wàn)元、1023.88萬(wàn)元和1074.68萬(wàn)元，占同期利潤(rùn)總額的比例分別為22.36%、24.04%和18.59%。
芯谷微表示，若未來(lái)國(guó)家相關(guān)稅收優(yōu)惠或政府補(bǔ)助政策發(fā)生不利變化或者公司不能繼續(xù)符合稅收優(yōu)惠或政府補(bǔ)助條件，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>
盡管業(yè)績(jī)體量小，但芯谷微已經(jīng)契合了科創(chuàng)板第一項(xiàng)上市標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元”。
毛利率較高
由于軍用芯片產(chǎn)品具有性能參數(shù)指標(biāo)要求高、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、技術(shù)壁壘高等特征，其毛利率也顯著高于民用芯片產(chǎn)品。相對(duì)于民用射頻芯片市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)橫行，軍用芯片仍是一方凈土。
2020年至2022年，芯谷微綜合毛利率分別為84%、82.17%和79.54%，綜合毛利率有出現(xiàn)小幅度下滑，但一直保持較高水平。
對(duì)比同行廠商來(lái)看，毛利率最高的廠商為臻鐳科技，毛利率最低的是國(guó)博電子。
根據(jù)招股書(shū)顯示，芯谷微的主營(yíng)產(chǎn)品為芯片、模組及技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)，其中芯片業(yè)務(wù)占比較高，因此公司綜合毛利率主要受其芯片產(chǎn)品毛利率變動(dòng)的影響。
2020年至2022年，芯谷微芯片產(chǎn)品毛利率分別為85.46%、84.49%和82.54%。集微網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，芯谷微芯片毛利率下滑的背后，是公司芯片產(chǎn)品平均單價(jià)出現(xiàn)了下滑，2020年至2022年分別為110.82元/只、103.34元/只、100.07元/只，呈現(xiàn)出穩(wěn)定的小幅下滑趨勢(shì)。
與此同時(shí)，芯谷微的模組產(chǎn)品單價(jià)卻逐漸提升，2020年至2022年分別為0.06萬(wàn)元/只、1.26萬(wàn)元/只、2.1萬(wàn)元/只。
值得注意的是，2020年至2022年，無(wú)論是芯片還是模組，芯谷微的產(chǎn)品均出現(xiàn)了產(chǎn)銷(xiāo)率下滑的情況。其中芯片的產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)率分別為84.75%、80.17%和80.4%；模組產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)率分別為100%、96.6%和84.78%。
芯谷微表示，2021年和2022年芯片產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)率較低主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，為了應(yīng)對(duì)下游客戶需求的增加，公司備貨規(guī)模增加所致。2022年公司模組產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)率下降主要系發(fā)出商品尚未驗(yàn)收的規(guī)模增加所致。
