2024年上半年，中國PE/VC市場迎來調(diào)整期。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，新成立基金數(shù)量同比減少39%，降至2393只；基金募集規(guī)模亦同比減少38%，為2195億美元。清科數(shù)據(jù)指出，過去三年中國一級市場投資數(shù)量和金額均顯著下降，從2020年的1.1萬起和1.5萬億元，分別降至2023年的7100起和5000億元以下。

市場觀察人士指出，國內(nèi)約有1.2萬家投資機(jī)構(gòu)，遠(yuǎn)多于美國的2000家，行業(yè)洗牌在所難免。當(dāng)前一級市場的主要困境在于退出難度加大，導(dǎo)致募資、投資、管理等一系列連鎖反應(yīng)。

為應(yīng)對市場低迷，政府推出多項政策，強調(diào)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本。耐心資本的概念成為今年一級市場的熱點，強調(diào)早期、小型、硬科技投資的重要性。

11月2日，央視《對話》欄目邀請了多位投資人及創(chuàng)投圈人士，探討《資本，何以耐心？》。討論中，嘉賓們提出，國際上風(fēng)險投資基金的回報主要依賴兼并收購（60%）、基金份額轉(zhuǎn)讓（30%）和IPO（小于5%）。當(dāng)前中國一級市場的挑戰(zhàn)在于兼并收購和份額轉(zhuǎn)讓不通暢，導(dǎo)致退出困難。政策層面已開始推動全鏈條兼并收購，以適應(yīng)科技企業(yè)的估值邏輯。

嘉賓們一致認(rèn)為耐心資本是科技創(chuàng)新時代的關(guān)鍵，需要LP和基金管理人共同具備耐心，長期陪伴企業(yè)成長。首先，無論是國有LP，還是民營LP都需具備耐心。其次，作為投資人的基金管理人也同樣需要耐心，能夠忍受寂寞，長期陪伴企業(yè)成長。

國科新能創(chuàng)始合伙人方建華強調(diào)，退出困難導(dǎo)致募資困難，社會資本積極性不高。他提出，投資行業(yè)需要從財務(wù)投資轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)投資，重視價值發(fā)現(xiàn)和實現(xiàn)。中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊則指出，真正的堵點在于早期、小型、長期、硬科技投資的不足。他認(rèn)為，二級市場表現(xiàn)不佳的根源在于一級市場過去未能投資于真正的硬科技企業(yè)，這些企業(yè)本應(yīng)實現(xiàn)高質(zhì)量增長。

母基金研究中心創(chuàng)始人唐勁草強調(diào)，耐心資本的核心是不投機(jī)、不短期套利。深創(chuàng)投總裁劉蘇華提出，耐心資本需要長期的資本來源和專業(yè)化水平。

東方富海董事長陳瑋認(rèn)為，中國PE/VC市場需要政策鼓勵和機(jī)制上的支持，以形成耐心資本。他提出，耐心資本的時間考核指標(biāo)原則上不低于10年，天使基金不低于15年。峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐則指出，回購和起訴的問題需要行業(yè)內(nèi)部的相互理解和商業(yè)談判。

總體來看，中國PE/VC市場正面臨調(diào)整，行業(yè)洗牌和耐心資本的培養(yǎng)成為未來發(fā)展的關(guān)鍵。政策的支持和市場機(jī)制的完善將是疏通一級市場堵點、促進(jìn)市場健康發(fā)展的重要因素。