中信證券研報表示，近期OpenAI發(fā)布GPT-5，引發(fā)資本市場關(guān)注。該模型推理能力進(jìn)步明顯，定價與Gemini 2.5 Pro等主流模型持平，性價比顯著提升。而在垂類場景如編程和醫(yī)療上，GPT-5亦有不錯的測評表現(xiàn)，展現(xiàn)出良好的場景拓展?jié)摿Α?/p>

其指出，OpenAI等模型廠商近期的快速更新迭代的影響包括：科技巨頭在前沿模型領(lǐng)域的軍備競賽、推理&scaling law&多模態(tài)等帶來的算力持續(xù)爆炸式增長、推理能力提升帶來復(fù)雜應(yīng)用場景解鎖可能等。美股科技領(lǐng)域，建議繼續(xù)圍繞基礎(chǔ)設(shè)施、AI應(yīng)用等環(huán)節(jié)，重點布局AI計算芯片、HBM、AI網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、IDC、基礎(chǔ)&應(yīng)用軟件、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等領(lǐng)域。

中信證券認(rèn)為，GPT-5系列模型的核心亮點包括：

1）幻覺顯著降低，根據(jù)OpenAI官網(wǎng)，GPT-5在多個測評中的錯誤率僅為o3的20%，對無法完成的任務(wù)的欺騙率也大幅下降，例如在概念理解測試LongFact-Concepts和對象理解測試LongFact-Objects中GPT-5的錯誤率分別為0.7%和0.8%，而o3的錯誤率分別為4.5%和5.1%；

2）推理效率顯著提升，GPT-5可以用更少的思考時間輸出更好的結(jié)果，比 o3 的輸出token減少50-80%的情況下表現(xiàn)更好；

3）推理成本大幅降低，根據(jù)OpenAI官網(wǎng)，GPT-5 main定價為輸入1.25美元/百萬token，輸出10美元/百萬token，較o3（輸入2美元/百萬token，輸出8美元/百萬token）小幅降低，與Gemini 2.5 Pro齊平；Mini和Nano則分別是GPT-5 main的20%和4%。我們認(rèn)為GPT-5的性價比大幅提升的重要原因在于其路由器設(shè)計。根據(jù)OpenAI官網(wǎng)，GPT-5內(nèi)嵌了一個實時路由器，該路由器不僅可根據(jù)對話復(fù)雜度、工具需求等因素選擇合適的模型，而且還能持續(xù)學(xué)習(xí)用戶的切換行為、反饋偏好和答案準(zhǔn)確性，不斷優(yōu)化分配策略。