近年來，半導(dǎo)體芯片和新型平板顯示等新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，催生出對低溫多晶硅、金屬氧化物、第三代半導(dǎo)體、先進(jìn)封裝等更高要求掩膜版產(chǎn)品的新興需求。國內(nèi)市場上，隨著國產(chǎn)掩膜版技術(shù)成熟與產(chǎn)業(yè)鏈完善，疊加政府對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的重視，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速。

A 股市場中，龍圖光罩、路維光電、清溢光電、冠石科技四家企業(yè)均有布局掩膜版領(lǐng)域，且業(yè)務(wù)側(cè)重有所不同：龍圖光罩主營半導(dǎo)體掩模版；路維光電、清溢光電約8成收入來自平板顯示領(lǐng)域，僅約2成來自半導(dǎo)體領(lǐng)域；冠石科技則是剛切入半導(dǎo)體掩膜版領(lǐng)域。

集微網(wǎng)通過2025年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，四家企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)分化明顯。

營收與利潤：路維光電增長強(qiáng)勁，冠石科技陷入虧損

從營收來看，2025年上半年，冠石科技以6.92億元的營收規(guī)模領(lǐng)先，清溢光電營收6.22億元緊隨其后，路維光電營收5.44億元，龍圖光罩營收規(guī)模最小，為1.16億元。

不過，在營收同比增長率上，路維光電表現(xiàn)最為突出，實(shí)現(xiàn)了37.48%的高增長，清溢光電也有10.90%的增長，而冠石科技僅增長5.30%，龍圖光罩則出現(xiàn)- 6.44%的負(fù)增長。

利潤方面，分化更為顯著。路維光電歸母凈利潤1.06億元，同比增長29.13%；清溢光電歸母凈利潤0.92億元，同比增長3.52%，兩家企業(yè)保持盈利且有一定增長。龍圖光罩歸母凈利潤0.35億元，但同比下降28.93%。冠石科技則陷入虧損，歸母凈利潤為-0.12億元，同比大幅下降159.98%，盈利能力堪憂。

盈利指標(biāo)：龍圖光罩毛利突出，冠石科技盈利指標(biāo)墊底

毛利率和凈利率方面，龍圖光罩優(yōu)勢明顯，銷售毛利率達(dá)51.11%，銷售凈利率30.25%，在四家企業(yè)中遙遙領(lǐng)先，顯示出其產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)勁。路維光電銷售毛利率33.68%，銷售凈利率19.56%；清溢光電銷售毛利率31.04%，銷售凈利率14.82%，兩者處于中間水平。

冠石科技銷售毛利率僅5.68%，銷售凈利率更是為-1.76%，在盈利指標(biāo)上全面落后，反映出其成本控制或產(chǎn)品競爭力方面存在問題。

政府補(bǔ)助對利潤影響較大

扣非凈利潤層面，路維光電0.95億元，同比增27.59%，同時(shí)獲1066.5萬元政府補(bǔ)助，經(jīng)營狀況出色。清溢光電扣非凈利潤0.83億元，同比增2.66%，獲1070.84萬元政府補(bǔ)助，經(jīng)營穩(wěn)健。

龍圖光罩扣非凈利潤0.34億元，同比降30.50%，僅獲0.2萬元政府補(bǔ)助，盈利增長乏力。冠石科技扣非凈利潤- 0.21億元，同比降234.02%，雖獲1216.47萬元政府補(bǔ)助，但整體經(jīng)營盈利性仍堪憂。

資產(chǎn)運(yùn)營：應(yīng)收賬款與存貨管理各有特點(diǎn)

應(yīng)收賬款方面，冠石科技應(yīng)收賬款3.62億元，占營業(yè)總收入的52.35%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)97.56 天；清溢光電應(yīng)收賬款3.54億元，占營業(yè)總收入的56.91%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)92.36天，兩家企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模較大且占比高，周轉(zhuǎn)速度較慢，可能面臨一定的應(yīng)收賬款回收壓力。

龍圖光罩應(yīng)收賬款0.71億元，占營業(yè)總收入的61.16%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)106.78天，雖然應(yīng)收賬款規(guī)模小，但占比和周轉(zhuǎn)天數(shù)也處于較高水平。路維光電應(yīng)收賬款2.63億元，占營業(yè)總收入的48.38%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)84.98天，在四家企業(yè)中應(yīng)收賬款管理相對較好。

存貨方面，冠石科技存貨1.58億元，存貨周轉(zhuǎn)率4.69次；龍圖光罩存貨0.15億元，存貨周轉(zhuǎn)率4.22次，兩家企業(yè)存貨規(guī)模不大且周轉(zhuǎn)速度較快，存貨管理效率較高。路維光電存貨2.05億元，存貨周轉(zhuǎn)率 1.89 次；清溢光電存貨 2.12 億元，存貨周轉(zhuǎn)率 2.08 次，這兩家企業(yè)存貨規(guī)模相對較大，周轉(zhuǎn)速度較慢，存貨占用資金較多。

凈資產(chǎn)與現(xiàn)金流：龍圖光罩、清溢光電凈資產(chǎn)增長快，路維光電現(xiàn)金流佳

凈資產(chǎn)方面，清溢光電凈資產(chǎn)24.11億元，龍圖光罩凈資產(chǎn)11.93億元，且兩者凈資產(chǎn)同比增長率分別高達(dá)93.49%和96.31%，增長勢頭迅猛。路維光電凈資產(chǎn)14.26億元，同比增長18.99%；冠石科技凈資產(chǎn)9.57億元，同比下降3.98%，在凈資產(chǎn)增長上處于劣勢。

經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額能反映企業(yè)的造血能力，路維光電表現(xiàn)最佳，為2.67億元；清溢光電為1.52億元；冠石科技為0.92億元；龍圖光罩相對較少，為0.30億元。從同比2024年上半年的數(shù)據(jù)看，路維光電和清溢光電的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額也有較好表現(xiàn)，顯示出其經(jīng)營現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和良好態(tài)勢。

人均效能：路維光電人均創(chuàng)收創(chuàng)利居首

2024年人均創(chuàng)收，路維光電266.12萬元居首，清溢光電187.88萬元、冠石科技175.36萬元分列二、三位，龍圖光罩99.8萬元相對較低。

人均創(chuàng)利上，路維光電58.01萬元領(lǐng)先，龍圖光罩37.18萬元、清溢光電29.06萬元也較可觀，冠石科技人均創(chuàng)利-1.99萬元，處于虧損狀態(tài)，反映其人員效能利用不足。

綜合來看，2025年上半年，路維光電在營收增長、利潤、現(xiàn)金流及人均效能等方面表現(xiàn)全面優(yōu)異；清溢光電營收、利潤穩(wěn)定，凈資產(chǎn)增長強(qiáng)勁；龍圖光罩雖營收下滑，但盈利指標(biāo)出色，凈資產(chǎn)增長快；冠石科技則在多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)上表現(xiàn)不佳，面臨盈利和資產(chǎn)增長等壓力。