8月6日，深圳市龍圖光罩股份有限公司（N龍圖）在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，公司證券簡稱為龍圖光罩，證券代碼為688721，發(fā)行價格為18.50元/股，發(fā)行市盈率為30.20倍。上市首日，該公司一度漲超120%，截至收盤股價為34.9元/股，市值為46.59億元。
作為新股，龍圖光罩的市值表現(xiàn)將是“出道即巔峰”還是“扶搖直上”？公司合理估值幾何？目前市值與同行對比又是否低估？集微網推出新股前瞻系列專題，通過對公司定位、市場地位、客戶情況、發(fā)展方向、財務表現(xiàn)、同行對比等多個維度前瞻體現(xiàn)公司的價值與空間。
1.龍圖光罩市場定位
龍圖光罩成立于2010年，主營業(yè)務為半導體掩模版的研發(fā)、生產和銷售，是國內稀缺的獨立第三方半導體掩模版廠商，是多個大型特色工藝晶圓廠商的合格供應商。公司主要產品的發(fā)展演變情況可以分為以下三個階段：
龍圖光罩半導體掩模版工藝節(jié)點從1μm逐步提升至130nm，產品廣泛應用于功率半導體、MEMS 傳感器、IC 封裝等特色工藝半導體領域，終端應用涵蓋新能源、光伏發(fā)電、汽車電子、工業(yè)控制、無線通信、物聯(lián)網、消費電子等場景。
2.龍圖光罩市場份額和替代節(jié)點
龍圖光罩創(chuàng)始人及多名核心技術人員在掩膜版領域具備豐富從業(yè)經驗，帶領公司成為國內領先的獨立第三方半導體掩膜版企業(yè)之一，2022年龍圖光罩在中國大陸半導體獨立第三方掩模市場中占國產廠商的份額約為13.19%-26.39%。
公司主要以特色工藝半導體市場為切入點，在部分制程節(jié)點上成功實現(xiàn)國產替代，近幾年在部分制程節(jié)點上占據(jù)了境外半導體掩模版廠商的市場份額，與中芯集成、士蘭微、積塔半導體、華虹半導體、新唐科技、比亞迪半導體、立昂微等國內主流晶圓廠達成穩(wěn)定合作；其中，士蘭微、立昂微、華虹半導體均通過關聯(lián)方持有公司股份。具體供應商替代情況如下表所示：
3.龍圖光罩主要競爭對手
根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，在全球半導體掩模版市場，晶圓廠自行配套的掩模版工廠規(guī)模占比65%，獨立第三方掩模廠商規(guī)模占比35%，其中獨立第三方掩模版市場主要被美國Photronics、日本Toppan和日本DNP三家公司所控制，三者共占八成以上的市場規(guī)模，市場集中度較高。
龍圖光罩是國內屈指可數(shù)的第三方半導體掩模版廠商，工藝水平、出貨量及市場占有率居國內企業(yè)前列。由于半導體掩模版具有較高的進入門檻，國內半導體掩模版主要生產商僅包括中芯國際光罩廠、迪思微、中微掩模、龍圖光罩、清溢光電、路維光電、中國臺灣光罩等。中芯國際光罩廠為晶圓廠自建工廠，產品供內部使用；清溢光電、路維光電產品以中大尺寸平板顯示掩模版為主，半導體掩模版占比較低。
4.龍圖光罩IPO募投投向
針對130-65nm制程節(jié)點的半導體掩膜版產品開發(fā)及產業(yè)化，龍圖光罩已做好技術儲備及設備訂購，預計年內可實現(xiàn)小規(guī)模試產。公司擬通過募投項目“高端半導體芯片掩模版制造基地項目”開展更高制程節(jié)點（130-65nm）半導體掩膜版的開發(fā)及產業(yè)化，實現(xiàn)產品結構的升級。
一方面，龍圖光罩針對更高制程節(jié)點所需的兩大關鍵技術電子束光刻技術、PSM相移掩膜版技術，形成相應的專利及專有技術儲備，技術突破預計不存在障礙；另一方面，上述募投項目已處于實質性實施階段，全流程相關設備已完成訂購，龍圖預計將于年內完成技術測試與驗證工作，并實現(xiàn)小規(guī)模試產。
未來，龍圖光罩將圍繞高端半導體芯片掩模版領域，持續(xù)加大研發(fā)投入和資金投入，逐步實現(xiàn)90nm、65nm以及更高節(jié)點的高端制程半導體掩模版的量產與國產化配套。
5.龍圖光罩財務簡況及同行估值對比
龍圖光罩2021-2023年分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.14 億元/1.62 億元/2.18 億元，YOY依次為115.77%/42.08%/35.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元/0.64 億元/0.84 億元，YOY依次為184.31%/56.65%/29.66%。
最新報告期，2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.60 億元，同比增加25.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元，同比增加36.39%。 2023年，公司主營業(yè)務收入按產品類型可分為兩大板塊，分別為石英掩模版（1.72億元，78.79%）、蘇打掩模版（0.46 億元，21.21%）。報告期內，蘇打掩膜版的營收體量較為穩(wěn)定，而石英掩膜版的營收持續(xù)增長。
此外，從下述可比公司來看，行業(yè)平均收入規(guī)模為7.98億元，可比 PE-TTM（算術平均）為30.45X，銷售毛利率為31.18%；相較而言，龍圖光罩的營收規(guī)模略低于行業(yè)平均水平，但銷售毛利率遠高于行業(yè)平均水平。
