近期，上海超硅半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海超硅”）科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲上交所受理，擬募資49.65億元投向300毫米薄層硅外延片擴(kuò)產(chǎn)、高端半導(dǎo)體硅材料研發(fā)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。此次IPO標(biāo)志著這家半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的“獨(dú)角獸”正式開(kāi)啟資本市場(chǎng)征程。

然而，上海超硅仍面臨較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力與盈利挑戰(zhàn)。2024年，公司在全球半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)的占有率僅為1.6%，與國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭滬硅產(chǎn)業(yè)、西安奕材、立昂微等相比存在一定的差距。更值得關(guān)注的是，公司正處于300mm大硅片產(chǎn)能爬坡的關(guān)鍵階段，由于產(chǎn)銷規(guī)模尚未達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，單位成本居高不下，導(dǎo)致2022-2024年累計(jì)虧損超過(guò)30億元。這一狀況凸顯了公司在規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)突破方面仍需持續(xù)發(fā)力。

市占率僅為1.6%

半導(dǎo)體硅片被譽(yù)為“半導(dǎo)體工業(yè)的基石”，是制造集成電路、存儲(chǔ)芯片、傳感器等半導(dǎo)體產(chǎn)品的核心材料。然而，由于技術(shù)壁壘高、研發(fā)投入大、客戶認(rèn)證周期長(zhǎng)，全球市場(chǎng)長(zhǎng)期被Shin-Etsu（信越化學(xué)）、SUMCO、Siltronic AG、SK Siltron和環(huán)球晶圓五大巨頭壟斷，CR5市占率高達(dá)80%。

相較之下，中國(guó)大陸硅片企業(yè)起步較晚，受制于技術(shù)、專利、人才及產(chǎn)業(yè)鏈配套等因素，國(guó)產(chǎn)化率仍然較低。但隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控需求提升，滬硅產(chǎn)業(yè)、立昂微、有研硅、上海合晶等企業(yè)逐步崛起，而近期遞交科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)的上海超硅有望進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)產(chǎn)硅片產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

上海超硅成立于2008年，主要從事300mm（12 英寸）和200mm（8 英寸）半導(dǎo)體硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時(shí)提供硅片再生及硅棒加工等配套服務(wù)。其產(chǎn)品已應(yīng)用于NAND Flash、DRAM（含 HBM）、Nor Flash等存儲(chǔ)芯片，以及邏輯芯片等先進(jìn)制程領(lǐng)域。招股書顯示，公司主要產(chǎn)品包括300mm拋光片、外延片，以及200mm拋光片、外延片、氬氣退火片和SOI硅片，覆蓋市場(chǎng)需求主流的P型硅片及部分N型硅片。

2022-2024年，上海超硅營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，分別為9.21億元、9.28億元和13.27億元，其中2024年同比增幅高達(dá)42.8%，呈現(xiàn)明顯的加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

這一業(yè)績(jī)突破主要得益于公司300mm大硅片業(yè)務(wù)的快速放量。據(jù)了解，上海超硅的300mm硅片生產(chǎn)線于2020年四季度建成投產(chǎn)，但在初期面臨半導(dǎo)體行業(yè)特有的長(zhǎng)認(rèn)證周期挑戰(zhàn)。經(jīng)過(guò)持續(xù)的技術(shù)優(yōu)化和產(chǎn)品驗(yàn)證，公司在2021-2022年間成功通過(guò)多家全球領(lǐng)先芯片制造商的嚴(yán)格認(rèn)證，正式進(jìn)入國(guó)際一線供應(yīng)鏈體系。

“認(rèn)證通過(guò)后，公司300mm硅片產(chǎn)能利用率快速提升，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)供應(yīng)?！鄙虾３璺Q，隨著產(chǎn)能爬坡和客戶導(dǎo)入的順利完成，300mm硅片現(xiàn)已成為推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)力，這也印證了上海超硅在大尺寸硅片領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

盡管發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，上海超硅在市場(chǎng)規(guī)模上仍與國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)存在一定差距。根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年全球半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局中，滬硅產(chǎn)業(yè)以4.03%的市場(chǎng)份額領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)企業(yè)，立昂微和西安奕材分別占據(jù)2.3%和2.55%的市場(chǎng)份額，上海合晶則為1.29%。相比之下，上海超硅目前市占率約1.6%，在規(guī)模上暫居國(guó)內(nèi)企業(yè)中游位置。

三年累計(jì)虧損31.46億元

雖然營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，但目前上海超硅尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2022-2024年，上海超硅實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別為- 8.03億元、-10.44億元、-12.99億元，三年累計(jì)虧損達(dá)31.46億元，且虧損規(guī)模逐年擴(kuò)大。截至2024年末，其累計(jì)未分配利潤(rùn)已達(dá)- 39.72億元。

虧損擴(kuò)大的背后，是上海超硅持續(xù)加碼研發(fā)。2022-2024年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為7761.5萬(wàn)元、1.59億元和2.46億元，占營(yíng)收比例從8.43%攀升至18.55%。公司表示，半導(dǎo)體硅片行業(yè)高度依賴技術(shù)積累和規(guī)模效應(yīng)，必須通過(guò)持續(xù)研發(fā)提升工藝水平，以增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

然而，目前上海超硅的高附加值產(chǎn)品（如外延片、氬氣退火片、SOI硅片）占比仍然較低，而主流拋光片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格承壓。2024年，其300mm硅片平均售價(jià)從2023年的385.97元/片降至366.98元/片，200mm硅片價(jià)格亦從208.84元/片下滑至180.97元/片，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑。

上海超硅擁有設(shè)計(jì)產(chǎn)能70萬(wàn)片/月的300mm硅片生產(chǎn)線和40萬(wàn)片/月的200mm硅片生產(chǎn)線，但產(chǎn)能利用率受行業(yè)周期影響波動(dòng)明顯。2023年，300mm硅片產(chǎn)能利用率從2022年的93.59%降至83.22%，但得益于逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)，銷量仍同比增長(zhǎng)16.23%。2024年，隨著市場(chǎng)部分回暖，300mm產(chǎn)能利用率回升至86.92%，但價(jià)格下行趨勢(shì)未改。

200mm硅片則受行業(yè)需求疲軟沖擊更甚。2023年，其營(yíng)收同比驟降18.04%，產(chǎn)能利用率從90.08%跌至71.23%；2024年雖回升至87.63%，但價(jià)格跌幅擴(kuò)大，銷量增長(zhǎng)難以抵消降價(jià)影響。

2024年，全球半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期。SEMI數(shù)據(jù)顯示，全球硅片銷售額同比減少6.5%至115億美元，出貨量下滑2.7%，創(chuàng)近年新低。在此背景下，上海超硅的產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)承壓，2022-2024年的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為-12.47%、-7.61%、-3.72%，尚未走出虧損泥潭。

盡管上海超硅預(yù)計(jì)2027年實(shí)現(xiàn)盈利，但其未來(lái)需持續(xù)大規(guī)模研發(fā)投入以維持技術(shù)先進(jìn)性，若行業(yè)發(fā)展放緩、產(chǎn)品認(rèn)證速度滯后或技術(shù)創(chuàng)新不足，收入增速可能不及預(yù)期，未盈利狀態(tài)或?qū)⒊掷m(xù)。