8月18日晚間，景嘉微發(fā)布公告，擬以自有資金2.2億元參與無錫誠恒微電子有限公司（以下簡稱“誠恒微”）增資項目。交易完成后，景嘉微將直接持有誠恒微33.59%的股權(quán)，并通過一致行動關(guān)系合計取得誠恒微64.89%的表決權(quán)，成為其控股股東，誠恒微將被納入景嘉微合并報表范圍。

次日，景嘉微股價表現(xiàn)并沒大漲，反而大跌7.5%。表面上看，這是景嘉微在AI芯片領(lǐng)域的一次積極布局，但深入分析后，此次收購案卻疑點重重，潛藏諸多風險。

半年報業(yè)績慘淡，凸顯經(jīng)營困境

就在公布收購計劃的同一天，景嘉微交出了一份令人失望的2025年半年報。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入僅為1.93億元，同比銳減44.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤更是由盈轉(zhuǎn)虧，達到-0.88億元。從單季度來看，Q2營收0.91億元，同比下滑62.42%，凈利潤為-0.33億元。

景嘉微將業(yè)績下滑歸因于行業(yè)需求萎縮以及部分項目驗收延遲。分產(chǎn)品來看，圖形顯控領(lǐng)域產(chǎn)品作為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，營收大幅下滑62.91%至0.85億元，成為業(yè)績拖累的主因；小型專用化雷達領(lǐng)域產(chǎn)品營收0.3億元，同比減少18.84%；芯片領(lǐng)域產(chǎn)品營收0.64億元，雖僅微降 3.39%，但在整體業(yè)績滑坡的背景下，也難以獨善其身。即便如此，景嘉微在研發(fā)上的投入?yún)s未削減，上半年研發(fā)投入高達1.53億元，占營業(yè)收入比重飆升至79.40%。如此高的研發(fā)投入占比，在業(yè)績不振的情況下，無疑讓公司財務(wù)壓力倍增。

高溢價收購，估值合理性存疑

根據(jù)公告，本次增資價格定為1元/股?？此苾r格不高，然而，誠恒微在市場上的實際表現(xiàn)和盈利能力卻難以支撐景嘉微如此大規(guī)模的投入。

公開資料顯示，誠恒微專注于邊端側(cè)AI芯片設(shè)計、研發(fā)與銷售，采用Fabless模式運營，業(yè)務(wù)覆蓋集成電路前沿研發(fā)、芯片架構(gòu)設(shè)計及配套軟件開發(fā)等。然而，其成立時間較短，在競爭白熱化的AI芯片市場中，既未樹立起強大的品牌影響力，也缺乏穩(wěn)定的市場份額。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，誠恒微尚處于虧損泥沼，2024年、2025年1-5月營收分別僅為30.36萬元、0元，凈利潤分別為-1.29億元、-0.62億元，對應(yīng)期末凈資產(chǎn)分別為0.16億元、0.17億元。景嘉微卻毅然投入2.2億元進行增資控股，其估值的合理性遭受廣泛質(zhì)疑。若未來誠恒微無法達成預(yù)期業(yè)績增長，景嘉微這筆巨額投資恐將付諸東流。

協(xié)同效應(yīng)存疑，整合難度大

景嘉微表示，此次投資旨在擴充公司研發(fā)能力，形成“GPU+邊端側(cè)AI芯片”雙輪驅(qū)動模式，通過協(xié)同效應(yīng)拓展AI芯片應(yīng)用場景，完善多元化產(chǎn)業(yè)布局。然而，從實際情況來看，實現(xiàn)這一協(xié)同效應(yīng)并非易事。

GPU與邊端側(cè)AI芯片雖然同屬芯片領(lǐng)域，但在技術(shù)研發(fā)、市場應(yīng)用等方面存在較大差異。景嘉微在 GPU 領(lǐng)域有一定的技術(shù)積累，但在邊端側(cè)AI芯片領(lǐng)域，誠恒微的技術(shù)是否能夠與景嘉微現(xiàn)有的技術(shù)體系相融合，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，目前尚不明朗。此外，兩家公司在企業(yè)文化、管理模式等方面也可能存在沖突，這將增加整合的難度。若整合過程不順利，不僅無法實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，反而可能導(dǎo)致內(nèi)部管理混亂，影響公司的正常運營。

市場競爭激烈，卡位不明

近年來，AI芯片市場發(fā)展迅速，但競爭也異常激烈。英偉達等國際巨頭憑借其強大的技術(shù)實力和市場份額，在全球AI芯片市場占據(jù)主導(dǎo)地位。國內(nèi)也有眾多企業(yè)紛紛布局AI芯片領(lǐng)域，如寒武紀、地平線等，市場競爭格局日益復(fù)雜。

景嘉微此次收購誠恒微進軍邊端側(cè)AI芯片領(lǐng)域，雖然看似是順應(yīng)市場趨勢，但在如此激烈的競爭環(huán)境下，其面臨的挑戰(zhàn)不容小覷。誠恒微目前在市場上的競爭力有限，景嘉微需要投入大量的資源來支持其發(fā)展，包括研發(fā)資金、市場推廣費用等。

行業(yè)人士表示，即使景嘉微成功整合誠恒微，要在短時間內(nèi)突破市場競爭壁壘，獲得足夠的市場份額，也并非易事。一旦市場拓展不順利，景嘉微不僅無法從此次收購中獲得預(yù)期的收益，還可能因投入過多而影響自身在其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展。

對景嘉微財務(wù)狀況的潛在影響

此次2.2億元的增資對景嘉微的財務(wù)狀況也將產(chǎn)生一定的影響。一方面，這筆巨額資金的流出將使景嘉微的現(xiàn)金流面臨一定壓力，可能影響公司在其他項目上的投入和發(fā)展。另一方面，若誠恒微未來業(yè)績不佳，可能會對景嘉微的合并報表產(chǎn)生負面影響，拉低公司的整體盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量。

從景嘉微的股價表現(xiàn)來看，在公告發(fā)布后的首個交易日，股價并未出現(xiàn)明顯的上漲，反而在隨后的幾個交易日出現(xiàn)了波動下滑的趨勢。這表明市場對此次收購案持謹慎態(tài)度，投資者對景嘉微未來的發(fā)展前景存在擔憂。

景嘉微此次對誠恒微的收購案看似是一次積極的戰(zhàn)略布局，但實際上卻潛藏著諸多風險。無論是高溢價收購帶來的估值風險，還是協(xié)同效應(yīng)難以實現(xiàn)的整合風險，亦或是激烈市場競爭下的前景風險，都可能對景嘉微的未來發(fā)展產(chǎn)生不利影響。