近日，國家電網(wǎng)旗下芯片企業(yè)北京智芯微電子在上海聯(lián)交所掛牌轉(zhuǎn)讓成都蕊源科技15%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價1.34億元。這一價格較其2021年入股成本僅增值26.8%，對應(yīng)蕊源科技整體估值約8.96億元，較IPO時60億元的隱含估值暴跌85%，引發(fā)市場關(guān)注。

2021年5月，正值蕊源科技啟動上市輔導(dǎo)之際，智芯微以16.61元/股的價格斥資1.06億元戰(zhàn)略入股，獲得15%股權(quán)成為第三大股東。招股書顯示，雙方簽訂了對賭協(xié)議，約定IPO受理后特殊權(quán)利終止，但上市失敗后恢復(fù)執(zhí)行。令人意外的是，智芯微此次并未執(zhí)行回購條款，而是選擇折價退出。

深交所披露信息顯示，蕊源科技創(chuàng)業(yè)板IPO申請于2022年5月受理，但在2024年5月被正式終止審核。此次轉(zhuǎn)讓估值較IPO預(yù)期縮水85%，反映出二級市場對未上市芯片企業(yè)的估值重構(gòu)。以2022年13.94億顆的芯片銷量計算，本次交易對應(yīng)單顆芯片估值僅0.64元，顯著低于行業(yè)平均水平。

作為國產(chǎn)電源管理芯片領(lǐng)域的佼佼者，蕊源科技擁有近1600款可售芯片型號，其中DC-DC芯片達460余款。其產(chǎn)品已打入中興通訊、海康威視、富士康等頭部企業(yè)供應(yīng)鏈，2022年DC-DC芯片銷量達11.69億顆，在網(wǎng)絡(luò)通信、安防監(jiān)控等細分市場占據(jù)重要地位。

此次交易凸顯出Pre-IPO投資的流動性風(fēng)險，即便對技術(shù)實力過硬的企業(yè)，上市進程受阻仍可能導(dǎo)致估值大幅回調(diào)。對于智芯微等戰(zhàn)略投資者而言，如何在產(chǎn)業(yè)協(xié)同與財務(wù)回報間取得平衡，將成為后續(xù)投資決策的重要考量。

目前，蕊源科技仍需向市場證明其持續(xù)盈利能力，以重獲資本青睞。在國產(chǎn)替代浪潮下，具備核心技術(shù)的芯片企業(yè)如何跨越資本市場的門檻，值得行業(yè)持續(xù)關(guān)注。