自內(nèi)地和香港兩地市場監(jiān)管于2023年協(xié)同推動《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》實施以來，陸續(xù)有A股科技公司奔赴港交所，國民技術(shù)、紫光股份、兆易創(chuàng)新、和輝光電、天岳先進、江波龍、廣和通、峰岹科技、杰華特、納芯微等半導(dǎo)體企業(yè)也紛紛官宣了不同進度的港股上市進程。本周又有兆易創(chuàng)新、龍旗科技、韋爾股份官宣赴港IPO。
雖然港股對A股科技公司敞開大門，但A股IPO大門收緊已成不爭的事實，面對今年開始即將大面積出現(xiàn)的回購潮，許多投資人陷入兩難境地：嚴(yán)格執(zhí)行回購可能逼死企業(yè)，放任違約則損害自身信譽。
多家A股芯片公司赴港IPO
自2023年內(nèi)地與香港兩地市場監(jiān)管部門協(xié)同推進《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》實施以來，A股科技公司紛紛涌向港交所。半導(dǎo)體領(lǐng)域的企業(yè)如國民技術(shù)、紫光股份、兆易創(chuàng)新、和輝光電、天岳先進、江波龍、廣和通、峰岹科技、杰華特、納芯微等，都陸續(xù)宣布了各自港股上市的計劃與進度。
“A+H”上市的熱度持續(xù)攀升，這背后既有企業(yè)自身業(yè)務(wù)拓展和融資需求的驅(qū)動，也離不開政策的有力支持。此前，中國證監(jiān)會出臺了五項資本市場對港合作措施，其中明確支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市。同時，為了吸引硬科技企業(yè)，港交所也在通過制度創(chuàng)新降低上市門檻，為這些企業(yè)的上市之路提供了更多便利。
截至目前，A股公司“A+H”布局仍在持續(xù)，甚至有加速之勢，本周又有3家A股電子產(chǎn)業(yè)鏈公司啟動港股IPO。
近日，國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)兆易創(chuàng)新發(fā)布公告，宣布其籌劃發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司（簡稱香港聯(lián)交所）主板上市的計劃。兆易創(chuàng)新表示，公司計劃在股東會決議有效期內(nèi)，即經(jīng)公司股東會審議通過之日起24個月或同意延長的其他期限內(nèi)，選擇適當(dāng)?shù)臅r機和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并上市。
5月21日，龍旗科技公告稱，公司擬發(fā)行境外上市外資股（H股）并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板掛牌上市，以進一步提高資本實力和綜合競爭力，提升國際化品牌形象，滿足國際業(yè)務(wù)發(fā)展需要。
5月23日，韋爾股份發(fā)布公告稱，公司當(dāng)日審議通過《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市的議案》《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市方案的議案》等相關(guān)議案，根據(jù)公告，韋爾股份擬聘請香港立信德豪會計師事務(wù)所有限公司為公司H股發(fā)行并上市的審計機構(gòu)。
國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)連環(huán)爆雷
相比A股科技公司獲得赴港IPO機會，尚未上市的半導(dǎo)體公司則沒有那么幸運，甚至出現(xiàn)連環(huán)暴雷的情況。
有數(shù)據(jù)顯示，截至目前，包括半導(dǎo)體行業(yè)在內(nèi)，國內(nèi)大約13萬個項目將陸續(xù)面臨退出壓力，涉及約1.4萬家公司；進入司法程序的回購案件，平均執(zhí)行回款率僅為大約6%；進入執(zhí)行程序的回購案件，100%回款并執(zhí)行完畢的案件僅占大約4.62%；超過90%的回購案件中，創(chuàng)始人列為被告，最終有約10%的創(chuàng)始人成為失信被執(zhí)行人。
這意味著，如果股東提起訴訟仲裁案件的目的是“回款并執(zhí)行完畢”，那在絕大多數(shù)回購案件中，并沒有一個真正的贏家。最重要的是，面對系統(tǒng)性風(fēng)險，受訪投資人呼吁半導(dǎo)體投資領(lǐng)域進行多維度的改革。
面對今年開始即將大面積出現(xiàn)的回購潮，許多投資人也陷入兩難境地：嚴(yán)格執(zhí)行回購可能逼死企業(yè)，放任違約則損害自身信譽。一方面，若嚴(yán)格執(zhí)行回購條款，可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，投資血本無歸；另一方面，若放棄回購權(quán)利，又難以向LP交代。如果最終選擇打官司，這將意味著公司崩盤，投資的資金可能也無法追回。
“我作為基金管理人需要對LP負(fù)責(zé)，必須行使回購權(quán)，否則我就要成為被告，這將引發(fā)連鎖反應(yīng)?！蹦彻竞匣锶岁惾螣o奈道，目前國資機構(gòu)反而更加積極地行使回購權(quán)利，盡管有提倡耐心資本及出臺解套、松綁和容錯政策，但對國資機構(gòu)而言，因涉及免責(zé)等問題，政策未給其緩和余地，導(dǎo)致其在面臨回購時較為僵化?！敖衲晟习肽晡乙呀?jīng)遇到了第一個鎖定創(chuàng)始人股份的國資機構(gòu)，整個公司已經(jīng)崩盤?！?/p>
“國資機構(gòu)必須按協(xié)議辦事，他們不會輕易讓步。”向華也提到，某半導(dǎo)體企業(yè)因國資股東凍結(jié)創(chuàng)始人股份，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流斷裂、技術(shù)團隊潰散。而政府去年以來雖開始倡導(dǎo)“耐心資本”，但政策尚未真正落地，“國資的錢是納稅人的錢，管理人不敢冒險”。
也有部分投資機構(gòu)能夠意識到過度執(zhí)行回購可能導(dǎo)致企業(yè)崩盤，最終血本無歸。相比之下，市場化機構(gòu)相對寬容，更傾向于通過協(xié)商解決問題，例如延期、引入新投資人接盤或并購。部分市場化機構(gòu)嘗試通過并購、老股轉(zhuǎn)讓或延期回購緩解矛盾，但收效甚微。
小米YU7或成4D毫米波雷達規(guī)模上車擔(dān)當(dāng)
在國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)承壓之時，本土汽車產(chǎn)業(yè)卻迎來新發(fā)展機遇。
在5月22日晚的小米15周年戰(zhàn)略新品發(fā)布會上，期待已久的小米YU7壓軸登場，該車0-100km/h加速僅需3.23秒，全系配備800V碳化硅高壓平臺、激光雷達、英偉達Drive AGX Thor算力平臺等新一代技術(shù)。全系標(biāo)配的4D毫米波雷達更是受到市場關(guān)注，有望借助小米YU7引領(lǐng)大規(guī)模上車。
近幾年相關(guān)4D毫米波雷達車型陸續(xù)上市，如問界新M9、問界新M7、問界M8、問界M5 Ultra、智界R7、享界S9、尊界S800（未上市）、理想L7、理想i8（未上市）、蔚來ET9、樂道L60、睿藍7、深藍G318、深藍S7、阿維塔11、路特斯Eletre和Emeya、領(lǐng)克Z10、smart精靈#5、寶馬5系、寶馬i5、寶馬iX1、昊鉑HL、騰勢N9等，搭載量從1-5顆不等。
分析發(fā)現(xiàn)，鴻蒙智行系列基本都已換裝4D毫米波雷達，采用的是華為方案；理想汽車、長安汽車選用的是森思泰克方案，剛剛發(fā)布的小米YU7采用的也是森思泰克的4D毫米波雷達方案；蔚來系由賽恩靈動供貨；吉利系供應(yīng)商包括福瑞泰克、安波福（smart精靈）；寶馬選擇的是大陸集團；上汽偏愛采埃孚。
除了如上供應(yīng)商，威孚高科、聯(lián)合光電、保隆科技、華域汽車、歐菲光、經(jīng)緯恒潤、盛路通信、木牛科技、承泰科技、安智杰、楚航科技、蘇州毫米波、幾何伙伴、雷科防務(wù)等企業(yè)也推出或儲備有4D毫米波雷達技術(shù)及解決方案。
根據(jù)一輛小米YU7搭載一顆4D毫米波雷達計算，小米YU7將給市場帶來多少出貨增量？
高盛分析認(rèn)為，將于7月上市的小米YU7 2025年銷量預(yù)計為8.5萬輛；另一機構(gòu)浙商證券則給出2025年4-5萬輛的銷量預(yù)測，不過至2026年，浙商證券對小米YU7給出了36萬輛的規(guī)模預(yù)測，超過同期小米SU7 33.5萬輛的預(yù)測值。
需指出的是，無論是小米SU7還是小米SU7 Ultra，一經(jīng)上市均成爆款，訂單數(shù)量遠超預(yù)期，新品小米YU7預(yù)計將延續(xù)此前驚喜——訂單再次超預(yù)期，將推動4D毫米波雷達出貨量超預(yù)期。
（校對/鄧秋賢）
