英偉達(dá)的市值已經(jīng)攀上新頂峰，并創(chuàng)造了全球商業(yè)史的奇跡。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月9日，英偉達(dá)股價(jià)一度較前一交易日上漲3%，達(dá)到164美元區(qū)間，市值突破4萬(wàn)億美元（約合28.7萬(wàn)億元人民幣），成為全球首家達(dá)到這一里程碑的企業(yè)，但收盤市值回落至4萬(wàn)億美元以下。7月10日，英偉達(dá)報(bào)漲0.75%，市值達(dá)4.03萬(wàn)億美元。

但英偉達(dá)的登頂之旅并非一帆風(fēng)順，而是起伏跌宕。

對(duì)于英偉達(dá)市值飆升的原因，主要得益于全球?qū)I計(jì)算能力的爆發(fā)式需求，即微軟、亞馬遜等科技巨頭競(jìng)相投入巨資建設(shè)數(shù)據(jù)中心，初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行模型訓(xùn)推對(duì)高端GPU也有高需求。此外，業(yè)界對(duì)美國(guó)限制政策擔(dān)憂放緩，機(jī)構(gòu)對(duì)英偉達(dá)看好及目標(biāo)價(jià)上調(diào)也推動(dòng)了其股價(jià)上漲。

多數(shù)機(jī)構(gòu)分析師對(duì)英偉達(dá)的前景保持樂(lè)觀，并且紛紛提高了其目標(biāo)價(jià)，但其未來(lái)也面臨技術(shù)迭代競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)需求波動(dòng)和科技巨頭自研芯片或?qū)で笃渌献骰锇榈葷撛谔魬?zhàn)。

登頂之旅盡顯“狂飆”

成立至今，英偉達(dá)成為全球最快達(dá)到4萬(wàn)億美元市值的企業(yè)。

得益于在全球AI芯片市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，英偉達(dá)的市值曾于2021年8月突破5000億美元。而在ChatGPT于2022年11月引爆全球人工智能市場(chǎng)后，英偉達(dá)的市值也同步開啟高歌猛進(jìn)，即2023年6月突破1萬(wàn)億美元，2024年3月達(dá)到2萬(wàn)億美元，2024年6月飚至3萬(wàn)億美元，直到今年7月創(chuàng)造市值打破4萬(wàn)億美元關(guān)口的奇跡。

行業(yè)分析指出，這樣的“狂飆”速度，一路見證了科技時(shí)代的變遷，算力成為新的“信仰”。英偉達(dá)的4萬(wàn)億美元市值不僅是企業(yè)里程碑，更標(biāo)志著算力成為全球經(jīng)濟(jì)核心通貨。

此前，蘋果在2024年底創(chuàng)下3.915萬(wàn)億美元的市值高位紀(jì)錄，但由于在AI方面的進(jìn)展不及預(yù)期和受到關(guān)稅動(dòng)蕩影響，導(dǎo)致市值持續(xù)下降，如今以3.19萬(wàn)億美元市值位居全球第三。而英偉達(dá)與微軟交替占據(jù)全球市值榜首，最終英偉達(dá)一馬當(dāng)先，率先突破4萬(wàn)億美元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，英偉達(dá)的市值從1萬(wàn)億美元增至2萬(wàn)億美元耗時(shí)9個(gè)月，從2萬(wàn)億美元增至3萬(wàn)億美元僅用時(shí)約3個(gè)月，從3萬(wàn)億美元增至4萬(wàn)億美元?dú)v經(jīng)13個(gè)月。此外，2025年初至今，英偉達(dá)累漲超21%，而在2023年和2024年分別錄得239%和171%的年度漲幅。

另外，倫敦交易所LSEG的數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)的市值已超過(guò)加拿大和墨西哥股市的總價(jià)值，超過(guò)英國(guó)所有上市公司的總價(jià)值，大致相當(dāng)于日本的GDP。而在全球半導(dǎo)體行業(yè)，英偉達(dá)的市值也超越了臺(tái)積電、博通、AMD、高通、英特爾等幾乎所有其它公司的市值總和。

值得一提的是，英偉達(dá)股價(jià)是自5月底財(cái)報(bào)發(fā)布以來(lái)，開啟了節(jié)節(jié)攀升的態(tài)勢(shì)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2026財(cái)年第一季度，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)440.6億美元，同比增長(zhǎng)69%；GAAP凈利潤(rùn)187.8億美元，同比增26%。其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)成為核心增長(zhǎng)引擎，實(shí)現(xiàn)391億美元營(yíng)收，同比增長(zhǎng)73%，占總營(yíng)收比例高達(dá)89%。

英偉達(dá)創(chuàng)新紀(jì)錄的市值凸顯了其GPU芯片是全球人工智能革命的基石。Wedbush分析師Dan Ives）表示：“對(duì)于英偉達(dá)而言，這是一個(gè)歷史性時(shí)刻。而科技領(lǐng)域正在展示自身實(shí)力，并表明人工智能革命正在進(jìn)入由單芯片驅(qū)動(dòng)的人工智能主導(dǎo)的下一個(gè)增長(zhǎng)階段?！?/span>

“三面出擊”拱衛(wèi)突破

在最近幾個(gè)月歷經(jīng)特朗普政府引發(fā)的關(guān)稅動(dòng)蕩后，英偉達(dá)的股價(jià)已經(jīng)從4月份的低點(diǎn)反彈了約74%，今年上漲22%，市值創(chuàng)下了歷史新高，但遠(yuǎn)低于往年同期的增長(zhǎng)速度。

“英偉達(dá)芯片的需求顯然極為旺盛，”扎克斯投資管理公司客戶組合經(jīng)理布萊恩·馬爾伯里（Brian Mulberry）表示，其產(chǎn)品是AI進(jìn)入下一階段的必需，而市場(chǎng)在4月以來(lái)的快速反彈中已重新聚焦這一點(diǎn)。“（該股）過(guò)去90天的表現(xiàn)相當(dāng)驚人，這一點(diǎn)毋庸置疑?！?/span>

對(duì)于英偉達(dá)市值飆升的原因，在業(yè)界看來(lái)，主要得益于全球?qū)I計(jì)算能力的爆發(fā)式需求，微軟、亞馬遜等科技巨頭競(jìng)相建設(shè)數(shù)據(jù)中心，對(duì)英偉達(dá)高端AI芯片產(chǎn)生持續(xù)強(qiáng)勁的需求。

彭博社匯編的分析師平均預(yù)期顯示，微軟、Meta、亞馬遜和谷歌等公司下一財(cái)年資本支出預(yù)計(jì)達(dá)3500億美元，高于本財(cái)年的3100億美元。這些公司貢獻(xiàn)了英偉達(dá)40%以上的營(yíng)收。同時(shí)，新興科技企業(yè)進(jìn)行模型訓(xùn)練與推理，對(duì)英偉達(dá)的高端處理器也有高需求。

此外，除了對(duì)美國(guó)限制政策擔(dān)憂放緩，機(jī)構(gòu)對(duì)英偉達(dá)看好及目標(biāo)價(jià)上調(diào)也推動(dòng)了股價(jià)上漲。

花旗將英偉達(dá)2027財(cái)年和2028財(cái)年的數(shù)據(jù)中心銷售額分別上調(diào)5%和11%，理由是強(qiáng)勁的自主AI需求將為英偉達(dá)帶來(lái)更多拓展機(jī)會(huì)?；ㄆ旆治鰩?/span>Atif Malik預(yù)計(jì)，“2028年數(shù)據(jù)中心AI芯片的整體潛在市場(chǎng)將達(dá)到5630億美元，高于先前預(yù)估的5000億美元。2025年僅主權(quán)AI業(yè)務(wù)就有望為英偉達(dá)貢獻(xiàn)數(shù)十億美元營(yíng)收，2026年?duì)I收占比可能進(jìn)一步提高?！?/span>

今年以來(lái)，英偉達(dá)不斷強(qiáng)調(diào)正在向AI基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)轉(zhuǎn)型，并在全球多國(guó)探討AI基建。而加速主權(quán)AI建設(shè)，加碼政府與超大規(guī)模合作項(xiàng)目，將有助于其進(jìn)一步拓展全球化市場(chǎng)。

顯然， 英偉達(dá)市值創(chuàng)出新高峰，仍然根源于其在行業(yè)壟斷地位以及產(chǎn)品技術(shù)的領(lǐng)先性。

為了維持高增長(zhǎng)及開拓更多增長(zhǎng)級(jí)，英偉達(dá)正在產(chǎn)品戰(zhàn)略上“三面出擊”，即穩(wěn)固AI領(lǐng)先地位，每年發(fā)布新一代AI芯片，依托Blackwell及后續(xù)新品不斷加強(qiáng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)；為市場(chǎng)提供AI芯片以外的產(chǎn)品，包括軟件、云服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)芯片在內(nèi)的解決方案，從而更好地發(fā)揮AI芯片的作用；以及大力開拓機(jī)器人、自動(dòng)駕駛等新興增量市場(chǎng)，形成更多元增長(zhǎng)引擎。

股價(jià)暴跌觸底反彈

在全球局勢(shì)變化下，英偉達(dá)的市值登頂并非一帆風(fēng)順，并且在今年遭遇了兩個(gè)低點(diǎn)。

今年1月，中國(guó)人工智能初創(chuàng)企業(yè)開發(fā)的DeepSeek，憑借其強(qiáng)大的功能和高性價(jià)比震驚華爾街和硅谷，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)所需半導(dǎo)體數(shù)量減少的擔(dān)憂，并導(dǎo)致英偉達(dá)股價(jià)一度暴跌。

但實(shí)際上，DeepSeek的出現(xiàn)并未減少市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)的算力需求。

美國(guó)投資銀行富瑞集團(tuán)的最新研報(bào)顯示，DeepSeek不僅沒(méi)有讓大模型軍備競(jìng)賽放緩，反而讓市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)的需求還在增加。2025年上半年的162天內(nèi)，中國(guó)和美國(guó)參與模型競(jìng)爭(zhēng)的10家科技公司，發(fā)布或迭代了至少23版大模型，平均每7天就有一版新的大模型誕生。

另一方面，4月特朗普的關(guān)稅威脅加劇了全球宏觀經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂，進(jìn)一步引發(fā)拋售，英偉達(dá)的投資者紛紛從該漲幅最高的股票轉(zhuǎn)向防御性板塊。此后，隨著貿(mào)易談判取得進(jìn)展，且公司財(cái)報(bào)顯示大客戶支出“全速推進(jìn)”，投資者重拾對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的信心，英偉達(dá)股價(jià)再度起飛。

不過(guò)，受到美國(guó)政府監(jiān)管，英偉達(dá)未能在其主要市場(chǎng)之一的中國(guó)銷售先進(jìn)AI半導(dǎo)體。今年5月，英偉達(dá)CEO 黃仁勛曾指出，由于美國(guó)政府禁止英偉達(dá)H20芯片對(duì)華出口，英偉達(dá)不僅因庫(kù)存注銷而損失了55億美元，還將被迫放棄中國(guó)市場(chǎng)150億美元的銷售收入。

盡管對(duì)中國(guó)的銷售額在減少，但來(lái)自美國(guó)以及中東等新興市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)，支撐了英偉達(dá)的持續(xù)發(fā)展。據(jù)英偉達(dá)發(fā)布的預(yù)測(cè)稱，2025年5月至7月，其銷售額將同比增長(zhǎng)50%。微軟、Meta等公司持續(xù)在AI開發(fā)上投入巨資，推動(dòng)了對(duì)英偉達(dá)高性能半導(dǎo)體的強(qiáng)勁需求。

同時(shí)，英偉達(dá)尋求在全球建設(shè)“AI工廠”等措施開拓更多機(jī)會(huì)，包括將向“星際之門阿聯(lián)酋”項(xiàng)目供應(yīng)高性能芯片，以在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)1吉瓦的“計(jì)算集群”?！靶情T計(jì)劃”是特朗普1月宣布的一項(xiàng)5000億美元AI基礎(chǔ)設(shè)施倡議，被稱為擴(kuò)大美國(guó)科技影響力的關(guān)鍵舉措。

值得注意的是，鑒于對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的充分重視，英偉達(dá)仍在積極研發(fā)針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的定制AI芯片，據(jù)傳計(jì)劃最早于9月推出。該芯片將利用英偉達(dá)Blackwell RTX Pro 6000處理器，并去除一些最先進(jìn)的技術(shù)，以符合美國(guó)出口管制規(guī)定和增在中國(guó)市場(chǎng)的影響力。

但在美國(guó)政策不確定的背景下，中國(guó)客戶也越來(lái)越擔(dān)心過(guò)度依賴英偉達(dá)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

前景看好但存挑戰(zhàn)

對(duì)于英偉達(dá)的前景，多數(shù)機(jī)構(gòu)分析師保持樂(lè)觀，并且紛紛提高了英偉達(dá)的目標(biāo)價(jià)。

其中，花旗分析師Atif Malik將英偉達(dá)的目標(biāo)價(jià)從180美元上調(diào)至190美元，同時(shí)還有34位華爾街分析師給出“買入”評(píng)級(jí)，平均目標(biāo)價(jià)為175.97美元。

另外，日本瑞穗證券（Mizuho Securities）的分析師Vijay Rakesh將英偉達(dá)的目標(biāo)股價(jià)從170美元提高到185美元，并表示：“我們看到，Rubin（英偉達(dá)的下一代AI芯片）將按計(jì)劃推出，同時(shí)英偉達(dá)正在為中國(guó)開發(fā)新的加速器，盡管目前未能發(fā)貨?！?/span>

根據(jù)當(dāng)前態(tài)勢(shì)，突破5萬(wàn)億美元市值，正在成為投資者對(duì)英偉達(dá)的新預(yù)期。

例如巴克萊銀行（Barclays）分析師認(rèn)為，“英偉達(dá)是我們關(guān)注的2025下半年最具上漲潛力的公司，因?yàn)閷?duì)英偉達(dá)Blackwell系列芯片銷售持樂(lè)觀態(tài)度”。巴克萊將英偉達(dá)的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至200美元。這一目標(biāo)價(jià)如果實(shí)現(xiàn)，意味著英偉達(dá)市值將達(dá)到4.9萬(wàn)億美元。

不過(guò)，即便市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)前景普遍看好，但其未來(lái)也面臨著技術(shù)迭代競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)需求波動(dòng)和大客戶已在自研人工智能芯片或?qū)で笃渌献骰锇榈葷撛谔魬?zhàn)，從而促使對(duì)英偉達(dá)的依賴可能減弱。同時(shí)，業(yè)界也不乏一些對(duì)英偉達(dá)乃至全球AI熱潮的唱衰聲。

華爾街知名大空頭Jim Chanos表示，“圍繞AI熱潮的整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)”讓人聯(lián)想起21世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。他認(rèn)為，一旦AI市場(chǎng)退縮，各企業(yè)很可能減少資本支出，相關(guān)項(xiàng)目將會(huì)被擱置。如果發(fā)生這種情況，將立刻從令人失望的營(yíng)收和業(yè)績(jī)指引中體現(xiàn)出來(lái)。

“雖然市場(chǎng)還沒(méi)有走到這一步，但許多人低估了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)?！?/span>Chanos強(qiáng)調(diào)。

Bokeh Capital Partners首席投資官Kim Forrest則警告稱，人工智能是一種非常高效的工具，但目前通過(guò)大型語(yǔ)言模型和大型推理模型實(shí)現(xiàn)的人工智能不太可能達(dá)到預(yù)期效果。

無(wú)論如何，英偉達(dá)第二季度的財(cái)報(bào)數(shù)將成為業(yè)界的重要衡量參考。按照交易所日程安排，英偉達(dá)將于8月27日公布第二季度業(yè)績(jī)，且預(yù)計(jì)第二季度收入為450億美元（±2%）。